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OP
06/24/2017
面对明显改善的就业市场和依然疲软的通胀数据,美联储内部存在着关键分歧,这也是高盛眼中的“美联储双重困境”,这一矛盾在周五的两位联储官员讲话中展现的淋漓尽致。 本周五圣路易斯联储主席James Bullard在纳什维尔讲话时延续了一直以来的大鸽派立场,他认为通胀和通胀预期意外下滑,有理由怀疑通胀率是否重返美联储目标,FOMC能在加息问题上“等待并观察”美国经济的走势。 数月以来,他一直坚称美国经济陷入了2%的增长漩涡,几乎没有迹象表明失业率进一步下滑会明显地提升通胀率。 “鉴于通胀疲软,美联储能等待并观察财政、税收或监管政策可能的变化将如何影响经济增速。” Bullard今年没有投票权。 与此形成鲜明对比的是,克利夫兰联储主席Loretta Mester直截了当地表示,经济基本面相当好,美联储该撤走部分宽松措施了。Mester是2018年FOMC票委,今年也没有投票权。 “若未能及时加息,将意味着美联储通胀目标和就业目标未达成,并造成衰退。”她并不认为美联储滞后于形势,近期通胀数据比并未改变她的看法,依然预计美联储将循序渐进地加息。 Mester还表示,不希望损害美联储在达成通胀目标方面的公信力,但“人们对一两份的数据报告的反应有些过度了。” 双重困境 华尔街见闻此前介绍过,通胀和就业的分歧是美联储遇到的最新谜题,导致美联储在进一步收紧政策问题上面临更大的两难。 过去几年,高失业率一直是美联储的头号关注对象,但目前美国的失业率已经降到了4.3%的水平,大多数美联储官员几乎都已经确信,所有想要工作的美国人都能够得到工作。这也是美联储加息的主要原因。 尽管失业率达到了美联储想要的水平,但通胀却并不配合。美国4月PCE物价指数同比1.7%,3月PCE是1.9%,也就是说,自3月会议以来,核心PCE同比增速还降低了0.2个百分点。 疲软的通胀数据引发了部分人士的担忧,他们认为如果通胀没有回升迹象,美联储目前的紧缩节奏可能是错误的决策。但美联储主席耶伦似乎并没有把此事放在心上,她认为当前数据有噪音,并称“不要对少数可能是噪音的通胀数据反应过度”。 耶伦相信,通胀疲软可能是受到暂时的因素影响,通胀最终会上升。 上次会议的点阵图显示,2017年年底将再有一次加息,联邦基金目标利率在1.25-1.5%。2018年三次加息,联邦基金目标利率在2-2.25%。与此同时,美联储还有意在今年开始缩表。 9月缩表可能性大增 自从耶伦6月表态“可能会相对较早实施缩表计划,缩表可能会在利率正常化结束之前进行”后,市场对首次缩表的时点预期大为提前。 高盛、摩根士丹利和RBC都预计美联储将在9月宣布缩表,10月实施,12月再次加息。 Bullard昨日也重申美联储应当开始缩表的倡议。他认为,在美联储缩表期间,利率可能只会面临微弱的上行压力。 在时间和规模上,他提到实现资产负债表正常化可能需要耗时五年甚至更久,FOMC可能会在9月份缩表,他赞同将资产负债表规模降至2万亿美元以下。
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